东吴证券:给予君亭酒店增持评级
2024-05-17 【 字体:大 中 小 】
东吴证券股份有限公司吴劲草,石旖瑄近期对君亭酒店进行研究并发布了研究报告《直营&委管重运营,打造本土酒店高端化品牌阿尔法》,本报告对君亭酒店给出增持评级,当前股价为23.32元。
君亭酒店(301073)
投资要点
君亭酒店是国内稀缺中高端精选服务酒店集团,高端酒店阿尔法潜力凸显:君亭酒店成立于2007年,是国内领先的中高端精选服务酒店集团,2022年整体规模位列中国酒店集团第18位。公司拥有君亭、君澜和景澜三大品牌线,实现中高端和高端商务休闲全覆盖。截至2023年9月,君亭旗下已开业213家酒店,覆盖28个省市,未来将持续加码高端市场,通过直营和委管模式实现全国化扩张。
酒店行业:成长与周期共振,在优势周期中寻找成长性:1)酒店行业成长与周期同频共振。2022年末中国酒店行业连锁化率39%,连锁酒店市场CR3为43%,对标欧美仍有较大提升空间。客源、产品、管理优势推动酒店行业品牌化、集团化发展;供需增速差异带来行业经营数据周期化变动;疫情期间产能出清,疫后恢复带动业绩快速转盈。2)寻万豪国际成长之路,国内高端酒店存在结构性机会。万豪国际作为全球规模最大的酒店集团,持续并购实现品牌奢华-精选全覆盖,轻资产模式持续扩张,股价持续上行。2022年末国内高端+豪华品牌房量占比21.4%,高端供给较少,竞争格局分散,本土品牌有结构性机会。3)度假酒店行业现状:度假酒店多依托核心景区与重点城市,为游客提供高品质服务。我国度假酒店行业集中度较低,旅游市场复苏带动行业发展。
直营&委管打造稀缺品牌力,全国市场屡建标杆酒店彰显实力:1)产品:“君亭”,“君澜”等实现中高端&高端品牌全覆盖。2023Q3末君亭/君澜/景澜开业酒店数为113/63/37家,君亭首创“BAS”模式,提供差异化精选服务;君澜深耕高端度假领域,打造优质度假圈。2)运营:“一店一品”差异化运营,直营单店模式成熟。直营单店盈利能力高于可比公司水平,“一店一品”铸造品牌差异化竞争优势,测算成都Pagoda成熟期年净利润可达0.2亿元。3)扩张:直营门店高质量扩张打造稀缺品牌力,盈利能力突出。直营聚焦核心城市与项目,站稳标杆地位,直营门店ADR带动RevPAR领先行业,盈利能力持续提升。委托管理为辅拓展全国市场。成立产业基金孵化新项目,平滑开店爬坡对财务影响。
盈利预测与投资评级:君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头,实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖,直营模式为主,差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张,公司盈利能力有望持续修复。我们预测君亭酒店2023-2025年归母净利润分别为0.4/1.4/2.2亿元,对应PE估值为106/32/20倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩,扩店进度不及预期等风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券杜玥莹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为65.87%,其预测2023年度归属净利润为盈利5100万,根据现价换算的预测PE为88.91。
最新盈利预测明细如下:
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